通胀放缓，经济也减速？瑞银：六大指标揭示美国经济正在下滑

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距离美国大选日仅剩一天，美联储利率决议也将于本周出炉，而最新通胀数据和就业数据出现背离，市场聚焦接下来的经济走势，美国“软着陆”前景能否实现？
- Y: t3 _+ p0 A. Q: J在最新发布的美国经济展望报告中，瑞银分析师Jonathan Pingle、Pierre Lafourcade等表示，当前美国经济正在放缓，租金仍是抗通胀的主要阻力，表明当前的货币政策仍具限制性，预计美联储很有可能在接下来的时间里继续降息。
具体而言，瑞银认为有六大指标释放出美国经济走弱的信号。
+ n) i$ ~1 i& c" I- g4 p6 ]4 z% `今年以来的GDP增速放缓
报告数据显示，迄今为止，美国前三季度的GDP年化同比增速平均为2.2%，较去年四季度的3.2%有所放缓。
0 u9 ?- ], B4 `. ~并且，联邦政府的支出、投资增速都下降过半。2023年，随着财政赤字扩大，其对实际GDP增长贡献超过1个百分点，抵消了利率上升的影响。然而，随着财政支出缩减，这种对经济的推动也正在迅速减退。
6 X& u) N: M9 G* L- D: c$ M+ |3 A4 {! T普通家庭的资产负债表恶化
" T! Q/ f4 N% t0 F5 L6 R去年疫情期间，美国家庭的去杠杆化和财政的大力支持增强了他们的资产负债表，但随着疫情影响消散、政府支持力度减弱，家庭资产负债表开始无力支撑消费行为。
; e* g2 C4 G/ L报告进一步指出，贫富差距还在加剧这种现象。数据显示，2005-2019年，收入分配前20%的人群对消费增长的平均贡献率为38%，如果涵盖收入分配前40%的人群，这一数据则接近60%。
9 Z& G; s+ |% B这意味着，充裕的股市资产和流动资产支撑着上层收入群体的消费，相较而言，其他普通家庭的资产负债表状况正在恶化。
, }4 v* X% Q$ i7 Y: H高信贷成本持续带来负面影响
数据显示，个人利息支出在收入中所占比重已经超过了2019年的水平。
! f0 H( a% W2 }- k* @1 v2 V瑞银预计，接下来信贷卡余额的增长速度将会放缓，并且由于利息成本占收入的比例上升，导致信用卡拖欠率上升，将有更多的家庭只能支付最低还款、私人企业破产申请增加，信贷环境可能会随时间推移而收紧。
商业部门仍疲软
报告援引媒体报道称，资本支出的整体意向仍然偏低、招聘力度仍疲弱，且PMI也处于较低水平。
数据还显示，扣除飞机非国防资本耐用品订单数据一直“停滞不前”，新公寓建设一直在下滑，多户住宅、制造工厂和公共基础设施的建设增速也正在放缓。
/ H0 K" d8 v6 ^  ?瑞银认为，如果没有消费者和财政的支持，商业部门接下来可能会更加疲软。
劳动力市场正常化，但增长正在放缓
尽管非农报告整体表现仍强劲，但瑞银发现，劳动力市场的领先指标仍“好坏参半”，该指标在9月时开始恶化，又随着后续数据的修正有所回升；过去四个月间，非农就业平均增加了11.4万个就业岗位，其中私营部门仅增加了7.5万个就业岗位，这与增长放缓的趋势相一致。
* S" g% h4 y# B8 T5 D考虑到飓风和罢工等特殊因素对非农数据造成的“噪音”，瑞银认为对此“不要过度解释”，劳动是市场的基本趋势还是指向放缓。
租金仍是抗通胀的主要阻力
尽管整体通胀有所改善，但租金仍是保持通胀高于2%的目标的主要因素。
1 p# c" M7 z2 y& X1 I5 L  d不过报告表示，尽管自住住房的成本不断上升，但公寓租金增长已大幅放缓，预计租金增速将进一步放缓。
美联储一系列降息“正在路上”
: T; l8 e: b5 c% |' h. {* ^! y考虑到通胀已大幅下行并有望继续降温，同时劳动力市场有望持续扩张，美联储近期的利率决议表明，该行已经回归中性立场，并正在加快降息步伐。
报告预计，美联储将开展一系列降息，到明年夏天将利率降至接近3%的水平。
瑞银警告，如果通胀回到2%或以下，同时经济收缩，通常美联储会希望利率水平显著低于中性水平，而大于500个基点的降息幅度是符合历史规律的；如果同时劳动力市场再度疲软，美联储通常会在短时间内大幅降息。
报告最后，瑞银总结称，美国经济正在放缓，劳动力市场也随之放缓，预计通胀可能会在在2025年降至目标区间水平，进一步降息似乎很有可能，并且美联储似乎还正在通过加快降息步伐来做出回应。